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全球货币政策走势不明 市场风险累积

添加时间:2016-04-01 关键字:全球货币政策
  【导语】2016年3月,全球市场波动加剧,走势出现逆转,风险不确定性增加。在3月全球货币政策密集更新发布的影响下,汇市波动再次出现美元单边贬值走势,其他主要货币波动性大幅增加。

  美元再现单边贬值,全球汇市波动加剧
  2016年,全球汇市在预期美元一季度加息概率微弱、并终获证实的背景下,出现美元短期、单边、大幅贬值的现象,非美货币短期均获不同程度提振。但是伴随着市场回调对市场预期和市场行为的影响,尤其是在美元二季度首次议息会议快速临近之际,欧美关键经济数据即将再次上演大比拼,有望进一步加剧汇市前期累积的波动动能。至3月末,全球主要货币市场波动呈现下列特征。
  首先,美元长期加息升值背景下,短期震荡贬值走势加剧。3月底美元出现的小幅V型回弹,并没有改变美元一季度走跌的整体势头。美元指数在美国疲弱数据和美联储相关官员政策口径频繁变化中不断波动,2月下旬小幅回升后进入3月份,美元延续前期波动中贬值走势,并于2016年3月17日,即FOMC议息会议后,降至年内新低94.8点,相对会议开始日15日贬值1.9%,创7年以来的最大两日跌幅。
  3月初以来,在全球经济不确定性加大、金融市场动荡背景下,市场对美联储年内加息的预期已经出现大幅降温,带动美元持续走低。在市场预期提前预支的情况下,3月议息会议后的美元大跌。但是,随后在美联储多位地方主席先后发声、形成“鹰派和声”,支撑美指再次迅速反弹1%,重新站上96点,截至3月24日,美元指数收于96.1点,较月初贬值2.26%,较年内低点回升1.5%。
  其次,欧元和英镑短期回升面临尽头,分化震荡不确定性增加。继2月底英国6月退欧黑天鹅的影响,英镑一度跌到7年来的低位,之后进入3月,在市场对美国加息延缓预期愈演愈烈的情况对比之下,市场对于英镑退欧的可能性有更多谨慎调整,推动欧元、英镑大幅反弹。3月中旬,欧洲央行和英国央行议息会议相继发声,欧元、英镑在延续升值的同时,升值幅度有所减缓、波动增加、分化势头再次出现。
  由于欧洲央行货币政策大幅宽松、大超市场预期,而英国央行货币政策基本保持不变与市场预期基本吻合,欧元和英镑出现短期贬值。随后德拉吉无进一步降息等言论,推动欧元对英镑回升。截至3月24日,欧元和英镑兑美元分别收于1.1和1.4,较月初分别升值2.59%和1.63%。欧、英央行货币政策的走势,以及英退欧公投对两区域影响的差异,将持续成为两种货币走势再显分化的重要冲击。
  第三,日元震荡升值、波动将进一步增大。3月初,由于美国良好制造业和建筑业数据提振美元,美元兑日元小幅回升。但是,由于日元财年临近,3月中美元兑日元贬值是过去15年以来的大概率事件,2016年到目前为止仍无例外。期间,日本央行议息会议决策虽然保持基本不变,但是由于在负利率政策方面不及市场预期,日元升值走势短暂转弱。但是日本央行对日元贬值容忍度有限,市场有预期认为在110点附近日央行入市干预风险将增加。截至3月24日,美元兑日元收于112.9点,较月初升值0.09%。
  第四,新兴市场货币短期升值、中长期压力积蓄。由于欧美日货币政策和币值的波动,新兴市场货币短期资本外流冲击有所缓和,在大宗商品出现反弹的配合下,新兴市场货币短期出现整体升值的局面。至3月24日,阿根廷比索、美元兑俄罗斯卢布、巴西雷亚尔升值幅度较大,分别较月初升值9.4%、8.4%、7.4%,兑印度卢比、土耳其里拉分别较月初升值1.9%和1.8%。

  展望后市,全球汇市短期波动或将加剧
  首先,从美元来看,超跌回调、主要经济数据国内和国际对比和货币政策走势,将成为美元波动,进而全球汇市波动的主要因素。就加息而言,就业和通胀的稳定回升、接近目标值,是美联储加息与否的指南针。3月份多地制造业数据强劲,支撑市场对4月1日即将公布的美国非农数据表现乐观,推动市场对4月份作为二季度第一个议息会议加息的预期开始增长,对美元回调形成市场支撑;但是服务业景气指数影响市场对就业前景的预期,形成美元进一步下行的压力。
  其次,欧英在货币政策能否达成预期、以及英国6月退欧对欧元区影响的对比上仍存在很大不确定性,欧、英、美之间币值波动将进一步增加。
  第三,日元或再现波动性贬值。日本宽松货币政策并没有在货币市场上产生贬值成效,市场普遍预期3月29日即将公布的新的财政刺激计划将成为进一步货币宽松的前奏。尽管具体财政宽松规模要到5月公布一季度GDP数据时才可能公布,然而在债务/GDP比率攀升的情况下,没有经济增长支撑的日元重新疲弱贬值将是未来的大概率事件。
  第四,新兴货币中期贬值压力不断增加。由于美国货币政策收紧基调不该,欧日等宽松政策后期变动不确定性增强,新兴市场地缘冲突短期难以缓解,短期内,新兴市场币值贬值压力减弱、资本外流动能降低,为新兴市场国家货币政策赢得相对更大更灵活的空间,中长期新兴市场货币的波动将进一步分化,对短期经济和货币政策调整形成较大压力。

  保运通提示:在汇市波动增加、全球货币政策走势不确定性增加、全球金融市场震荡加剧、中国经济前景尚不明确的背景下,大宗商品冲高回落、股市大幅震荡、股汇联动趋势出现减弱。未来随着美联储议息政策预期的变化和议息会议的再次临近,以及英国可能退欧影响的不断演变,全球市场风险不断累积。
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