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负利率的全球试验

添加时间:2016-03-10 关键字:负利率
  【导语】各国央行在“政治使命”的驱动下,相继祭出了一个实在称不上高明的招数——负利率。在负利率之下,银行息差或不断收窄,因此未来银行盈利是一个大问号,其资本补充或增加也可能会出现一些阻碍。

  欧洲:料再度扩大QE和负利率区间
  欧洲是开启负利率的首块“试验田”,从丹麦(-0.65%)、瑞典(-0.5%)、瑞士(0.75%)央行再到欧洲央行(-0.3%),货币政策在欧洲大陆可谓无所不用其极。
  高盛高华指出,部分欧洲央行已实施负利率,原因不外乎以下两点:1。防止本币升值(瑞士和丹麦);2。对抗经济放缓和通缩风险(欧元区和瑞典).
  从功效来看,欧洲负利率的效果似乎比日本显著。在这些国家采取负利率后,两年期国债收益率跌至负值区间,其在推动欧元下跌以及维持丹麦克朗盯住欧元方面似乎卓有成效。
  此外,这些国家的存贷款利率显著下降。在瑞士和丹麦,部分类型存款的利率降为负值。瑞典的住房贷款余额显著上升,住宅价格也有所上升。

  日本:QE火力耗尽负利率显“副作用”
  虽然欧洲央行的负利率效果显得不温不火,但并未引起太大歧义。然而,日本央行旨在推动日元贬值、刺激股市的负利率招数却遭到了市场的非议。
  1月29日,即日本央行行长黑田东彦祭出负利率政策当天,日元一度贬值至121.67日元兑一美元,但这只是昙花一现。自2月1日起,日元便开始狂飙,到2月11日竟创下111.06日元兑一美元的新高,总计升值8.72%;而日股暴跌17%,几乎把日本首相安倍晋三过去三年促成日股大涨、日元贬值的努力全部抹去。
  此外,“叫苦”的还有日本银行和跨国日本企业。
  自日本央行实施负利率以来,日本银行收益受损导致其股价大幅下挫——日本银行股下挫近20%,而Topix指数总体仅下滑约6%。据近期日本媒体报道,负利率实施后,日本三大主要银行收益预计将减少2200亿日元,这种情况可能连日本央行此前都未曾料到。
  对于企业而言,经济学家一致认为以企业涨薪来刺激居民消费,并维持通胀预期才是经济复苏的动力,而今年2月初也正是“春斗”(shunto)工资谈判的开端。然而,因为日元近期升值,如丰田、索尼等大型跨国巨头利润受损,股价下挫也或将打击公司进一步涨薪的动力,因此工资谈判结果仍难以预料。

  美国:“负利率”只是“压力测试”
  令人惊讶的是,去年12月刚刚启动加息的美联储也被传出可能实行“负利率”的消息。而事实究竟是怎样的?
  中国春节期间,全球市场动荡。美联储主席耶伦于2月11日出席美国国会听证会时表示:“在必须实行负利率时,似乎没有什么事情会妨碍美联储去采取这一行动。”
  此前,美联储的压力测试就包括了负利率这一场景。耶伦称,这是由于日本和欧洲等央行实施了负利率。
  当然,这仍只限于“测试”场景,加息后再迅速降息无疑会影响央行信誉。此外,危机后的全球央行都加强了压力测试的强度和频率,这是因为在飞速变化的金融市场中,历史经验往往已缺乏借鉴价值,更有前瞻性的保障无疑是“压力测试”。

  中国:离负利率“远着呢”
  当前,中国与全球主要国家的息差不断收窄,市场一度质疑中国是否会随着“负利率”大潮而去?
  “离那个远着呢。”针对两会期间有关中国未来会否有实行零利率或者负利率可能的问题,中国人民银行副行长易纲予以否定回答,强调看不到那种可能。
  相比起负利率,中国在2016年的降息空间仍然有限。摩根大通中国首席经济学家朱海斌对媒体人表示,目前预计2016年会有一次25个基点的降息和4次50个基点的降准。与前一年相比,货币政策的宽松程度将有所减弱,原因是汇率政策带来的压力,以及金融改革带来的货币政策传导机制变化。
  易纲在两会政协发布会上表示,当前中国利率市场化的重点,是要健全利率传导机制和中央银行调控市场利率的有效性。
  走进2016年,中国央行已经宣布提高公开市场操作频率,每个工作日均开展该操作。交通银行首席经济学家连平也表示:“美联储以隔夜回购协议和超额准备金利息作为利率走廊的下限和上限。我国目前以7天回购利率为中枢、以SLF利率和超额准备金利率分别作为上下限的利率走廊正在逐步建立。公开市场操作频率的提高,将进一步疏通政策利率的传导通道,增强政策利率对市场利率的引领作用,进而树立7天回购利率作为走廊中枢的地位,为最终建立和完善利率走廊制度奠定基础。”

  保运通提示:各国央行相继推出负利率政策,欧洲实行这个政策是防止本币升值或对抗经济放缓和通缩风险;日本实施后让日元兑美元汇率大涨,三大主要银行收益减少2200亿日元;美国只是做市场压力的测试;而中国,中行行长表示实行负利率的可能性几乎没有。
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